Commentaire de Marché Hebdomadaire

July 24, 2024

MAGA (Make America Great Again)

Cette semaine à la une, nous nous penchons sur les dernières communications des banquiers centraux européens et sur une semaine importante pour la politique américaine.

La semaine dernière, la politique et les communications des banques centrales ont dominé les mouvements des prix sur les marchés, les données économiques étant reléguées au second plan. La volatilité s'est accrue, les actions des grandes capitalisations ont baissé et les matières premières se sont affaiblies. Les obligations d'État européennes ont surperformé les bons du Trésor américain et le crédit d'entreprise a fait preuve de résilience, générant des rendements totaux positifs sur l'ensemble des marchés, le high yield américain étant le plus performant.

En Chine, le troisième plénum du 20e comité central du parti communiste s'est achevé. Lors de cette réunion à huis clos de quatre jours, le « développement de haute qualité » est apparu comme la principale priorité, avec des réformes structurelles devant être achevées d'ici 2029 dans des domaines clés tels que l'autosuffisance technologique, la gouvernance macro-économique, le bien-être social et le système financier.¹ Les décideurs politiques se sont engagés à atteindre l'objectif de croissance de 5 % fixé pour 2024 et à gérer les risques du secteur immobilier, la dette des gouvernements locaux et les banques de petite taille. D'autres détails devraient être publiés dans les prochains jours.

 L'Europe sur la défensive

Comme prévu, la Banque centrale européenne (BCE) a maintenu ses taux inchangés lors de sa réunion du 18 juillet.² S'adressant aux médias après l'annonce, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, s'est montrée étonnamment conciliante, déclarant que la décision de septembre était « largement ouverte », notant que la croissance des salaires, principale préoccupation de certains membres du comité, est conforme aux attentes de la Banque et que les risques pour la croissance sont orientés à la baisse.

Le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour estime à 75 % la probabilité que la BCE réduise encore deux fois ses taux directeurs cette année, en septembre et en décembre.³

Entre-temps, la présidente de la Commission européenne, Ursula Von der Leyen, a été confirmée pour un second mandat de cinq ans par le Parlement européen à l'issue d'un vote à bulletin secret, où les partis pro-Bruxelles ont été plus nombreux que les groupes d'extrême-droite. Un élément clé de la stratégie de Mme Von der Leyen est la mise en place d'une véritable union européenne de la défense. Elle s'est engagée à construire un « bouclier aérien » européen et à renforcer la cybersécurité dans le cadre d'une refonte des capacités de défense de l'Union.⁴

Au Royaume-Uni, on ne sait toujours pas si la Banque d'Angleterre (BoE) réduira ses taux en août ou en septembre, c'est pourquoi les données sur l'inflation de cette semaine ont été considérées comme cruciales. Les prix globaux et de base en juin sont restés inchangés par rapport à mai, augmentant sur douze mois de 2 % et 3,5 % respectivement.⁵ L'inflation des services, une mesure clé pour la BoE, a déçu, restant à 5,7 %. Toutefois, cette déception a été compensée par des données salariales encourageantes, la croissance des salaires réguliers étant tombée à 5,7 % au cours des trois mois précédant mai, contre 6%.

Pour l'instant, le marché reste divisé sur le calendrier d'une réduction de la BoE, le marché des swaps de taux d'intérêt au jour le jour estimant à 49 % la probabilité que l'assouplissement de la politique commence en août.

Graphique de la semaine - Trump pour président ?

Source : PredictIt 2024, au 19 juillet 2024. À des fins d'illustration uniquement.

 

Que pense le marché de MAGA (Make America Great Again) ?

La réaction des marchés des matières premières semble indiquer que le phénomène « MAGA » pourrait nuire à la croissance mondiale, les prix des matières premières chutant en conséquence et les monnaies liées aux matières premières, telles que le dollar australien et le peso chilien, enregistrant également des performances médiocres.

En ce qui concerne les obligations d'État, le populisme est généralement considéré comme un facteur d'inflation et d'aggravation des déficits budgétaires. À l'heure actuelle, les investisseurs semblent croire en la capacité de la Fed à maîtriser l'inflation, peut-être aidés par l'annonce par Trump que le président de la Fed, Jay Powell, irait jusqu'au bout de son mandat, prévu pour durer jusqu'en 2026.

Cependant, une conséquence possible de MAGA est que les taux directeurs neutres s'établissent dans la fourchette haute des projections, à savoir 3,50 % ou plus. La règle empirique pour les États souverains qui font preuve de largesse budgétaire est que leurs courbes obligataires se raidissent - les investisseurs exigent une prime plus élevée pour rester détenteurs d'obligations à long terme.

Depuis le début du mois, les rendements des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté de 10 points de base par rapport aux bons du Trésor à 30 ans. Toutefois, quelle que soit l'issue du scrutin de novembre, on peut s'attendre à ce que les freins et contrepoids restent en place, comme nous l'avons constaté à la suite des récentes élections au Mexique, en Afrique du Sud et en Inde.

Références

[1] Associated Press, « China Communist Party policy meeting endorses leader Xi's high-tech vision », au 18 juillet 2024.
[2] Banque centrale européenne, « Monetary policy decisions », au 18 juillet 2024
[3] Bloomberg, au 19 juillet 2024
[4] Bloomberg, « Von der Leyen wins second term with European “air shield” pledge “ (Von der Leyen remporte un second mandat avec la promesse d'un ” bouclier aérien » européen), au 18 juillet 2024
[5] Office for National Statistics, au 17 juillet 2024

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Toutes les données chiffrées proviennent de Bloomberg, au 19 juillet 2024, sauf indication contraire.

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